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棉花市场外强内弱 短期高库存消化路径成关键

放大字体  缩小字体 发布日期:2019-04-02   浏览次数:9
核心提示:要点:国际方面,据美国农业部3月报告,2018/19年度,全球棉花产量和期末库存小幅调增,进口量小幅调减,整体报告中性偏空。目前来看,市场仍在等待中美贸易协议签署,印度MSP未来仍为价格重要支撑。未来需进一步跟踪新年度棉花种植情况。国内方面,棉花产量预计小幅增加。短期内国内棉花商业库存处于高位,2-3月份从高位小

要点:

国际方面,据美国农业部3月报告,2018/19年度,全球棉花产量和期末库存小幅调增,进口量小幅调减,整体报告中性偏空。目前来看,市场仍在等待中美贸易协议签署,印度MSP未来仍为价格重要支撑。未来需进一步跟踪新年度棉花种植情况。

国内方面,棉花产量预计小幅增加。短期内国内棉花商业库存处于高位,2-3月份从高位小幅回落,盘面套保压力依然限制价格上涨空间,但从年度供需平衡表来看,全球及中国棉花库存下降,国内棉花供应进入紧平衡,未来棉价走势仍需关注下游走货情况。

总体来看,国内棉花库存有所回落,但库存依然高企,套保压力明显,棉花市场将在短期高库存与长期紧平衡之间的博弈,后期关注上方套保压力及下游订单状况;未来国际棉价走势的主要矛盾点仍集中在中美贸易战及天气情况,中美贸易谈判反复发酵,市场不确定性增加。此外,棉花春播备耕即将开始,需关注新年度棉花种植情况。

一、天气情况、种植意向与中美贸易战牵动棉价未来走向

2019年3月,受此前中美谈判利好影响及印度MSP构筑全球棉价阶段性底部支撑,美棉价格稳步抬升,震荡上行,但中美贸易协议签订悬而未决,磋商前景仍存不确定性,市场关注点从供应端向消费端转移。3月份以后,棉花春播备耕即将开始,需关注最新公布的种植意向,新年度全球产需预计趋于平衡。

1、关注实际种植与天气情况

随着新年度棉花种植季节的到来,市场关注的焦点主要集中在跟踪后续实际种植和天气情况。最新的美国意向面积报告显示,2019年美国意向植棉面积同比减少2.3%,不仅没有增加反而有所减少,给市场带来较强支撑,但结合单产、弃收率综合考虑,排除天气因素,本年度美棉大幅增产将是大概率事件。

2、市场等待中美签订实质性利好协议

中美贸易问题牵动着棉花上下游的消费需求。低迷的消费预期成为2018年下半年棉花市场大幅下跌的首要原因。自中国加征美棉进口关税后,短期内对美棉出口的影响是立竿见影的,2018年5月以来中国大幅减少了美棉订单,美棉出口目的地从中国转向巴西。

国内下游消费预期欠佳至今仍存。据最新调研过程中的纺企反映,去年9月以来中美贸易摩擦加剧,出口订单受到较大影响,上游企业观望情绪浓厚,部分订单转移到了东南亚国家。年初中美贸易关系缓和,才出现部分订单回流国内的迹象。

所幸的是,中美贸易问题经过近一年的动荡后,终于得到阶段性缓解,美方推迟原定于3月1日对中国输美商品进一步加征关税的时间。预计4月初中美双方将在美国继续谈判。尽管预期乐观,但中美两国首脑尚未签署可能达成的协议,仍需提前做好市场波动风险。

没有消费驱动就不会有真正的上涨,利好消息的刺激转瞬即逝。只有中美双方签订长期稳定的协议,为市场带来实质性的利好,给予市场充足的消费信心,才能引导棉价有效突破震荡区间。

3、印度MSP未来仍为价格重要支撑

印度棉花协会(CAI)3月份印度棉花供需平衡表将本年度印度总产预期再度下调,较上月小幅调减3.4至557.6万吨,减幅0.6%;较上年度总产减少11.2%。近期,印度棉花价格触底反弹。3月18日,S-6轧花厂提货价44400卢比/坎地,折82.55美分/磅,涨2.1美分/磅;J-34提货价4610卢比/莫恩德,折81.65美分/磅,涨2.75美分/磅,印度棉花日均上市量减少,说明实际产量大大低于预期。印度棉价上涨对国际棉价起到支撑作用。

二、国内棉市供大于求,库存高企

3月底以来,郑棉并没有跟随美棉走向上行通道,整体延续区间震荡。一方面,短期内国内棉花的商业库存目前处于高位,2-3月份从高位小幅回落。短期供应宽松,仓单位于高位,产业在盘面有利润时增加套保力度,限制价格上方空间;另一方面,从年度供需平衡表来看,全球及中国棉花库存下降,国内棉花进入紧平衡,棉花价格上涨弹性增强,价格下方空间有限,期货前低位将成为较强支撑,但后期仍需关注上方套保压力及下游订单状况。

1、国内棉花预计小幅增产

据国家棉花市场监测系统抽样调查显示,截至2019年3月15日,全国新棉采摘基本结束,按2018年度国内棉花预测产量 607.5万吨测算(国家棉花市场监测系统2018年11月份预测), 截至3月15日,全国累计加工皮棉586.4万吨(其中新疆加工501.0万吨),同比增加7.7万吨;累计销售皮棉305.6万吨(其中新疆销售248.9万吨),同比减少18.1万吨。

2、下游需求预期逐步转暖,库存小幅下降

节后开工,棉花库存小幅下降。国家棉花市场监测系统抽样调查显示,截至3月初,被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为44.8天(含到港进口棉数量),同比减少1.6天;推算全国棉花工业库存约98.6万吨,同比减少5.0%;截至2月底,全国棉花商业库存总量约456.86 万吨,较上月减少28.34万吨,降幅5.8%,降幅较上月扩大3.6%;全国棉花工业库存约为80.93万吨,环比下降4.43%,同比提高19.85%。

2010年以来棉花商业库存走势对比图

2010年以来棉花工业库存走势对比图

大量仓单套保,压制价格明显。截至3月25日,郑棉仓单加预报合计为21109张,折棉花现货84.4万吨,占国内产量的约15%,郑棉实盘率高达38%。其中,2017/18年度陈棉占1000张左右,面临注销,但更多的是2018/19新棉,该部分仓单的消化路径也是未来影响棉价走势的关键。CF1905合约对应的套保压力位约15500-16000元/吨,若无强力驱动很难突破。如此大的量靠5月贴水交割全部消化不现实,是否能够通过移仓,靠时间慢慢消化,仍需等待4月市场选择。目前5-9月合约价差为-460元/吨附近,以年化8%计算,还需要约100点负向扩大才能激起大量移仓兴趣。

2010年以来棉花注册仓单走势对比图

据国家统计局数据显示,2019年1月,全国棉纱产量同比基本持平;棉混纺纱产量同比减少5.22%;棉布产量同比增加7.58%。纱的产销率为97.1%,同比下降1.7个百分点,库存为21.5天销售量,同比减少0.1天;布的产销率为96.8%,同比上升8.4个百分点,库存为34.8天销售量,同比减少15.1天,但是纺服出口数据利空,其中或受春节因素影响。据海关总署统计,截至2019年3月8日,1-2月我国纺织品服装累计出口381.55亿美元,同比下降12.17%。下游需求是否真正好转,仍需要等待3月数据进一步验证。

纱线、坯布库存走势图

服装及衣着附件出口走势图

3、进口棉利润空间较大,关注后期配额政策

4月份增值税税率将开始下降,外棉进口成本继续降低,刺激国内外棉花现货价差拉大,进口棉价格优势将更加明显,预期纺织厂将加大外棉采购,这将挤压部分国内棉花消费,但从总量来看,配额在增发之前对棉价的预期影响有限。

进口棉实际利润空间

总体来看,国内棉花库存虽有所回落,但依然高企,套保压力明显,为短期高库存与长期紧平衡之间的博弈。后期关注上方套保压力及下游订单状况。未来国际棉价走势的主要矛盾点仍集中在中美贸易战及天气情况。中美贸易谈判反复发酵,市场不确定性增加。此外,棉花春播备耕即将开始,需关注新年度棉花种植情况。

 
 
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